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加密技术的全面论述—开放金融系统(1)

2021-08-059168
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本文要求对区块链、智能合约、比特币和以太坊有基本的了解。如果您不熟悉,请快速回顾一下:比特币创造了无需信任第三方即可廉价、轻松地在全球范围内汇款的能力。以太坊通过智能合约扩展了这个想法,它本质上允许你以编程方式控制资金。因此,您可以创建计算机程序,从不同参与者那里获取和托管资金,然后根据某些条件在这些人之间重新分配资金。例如,这些条件可以有效地复制掉期、期权、期货、债券或其他金融协议。此外,关键是您无需信任任何人即可完成所有这些工作,并且合约会自动执行,因为程序会完成所有工作。协调要容易得多,因为这些市场都是开放的、公开的,并且可以通过互联网访问。如果这一段听起来很荒谬,你可能应该从一些背景阅读开始:我建议比特币白皮书和以太坊白皮书。

一套新的金融基础设施

区块链技术和加密货币是新金融基础设施的基础,就像互联网是新信息基础设施的基础一样。既不会也不会在一夜之间建成。

当人们回顾言论自由和信息获取的进步的历史时,几乎所有人都会注意到,社会在每一个可以想象的指标上都在进步:识字率、教育进步、思想和新技术的传播、人均 GDP 和贫困费率——仅举几例。

第一次信息革命是印刷机,其次是电报、电话、广播、电视,当然还有互联网。互联网的有趣之处在于,它将所有其他革命合而为一:您可以通过互联网收听声音,可以阅读文本,还可以观看视频。您甚至可以在同一个地方完成所有操作!与历史信息革命不同,互联网不仅彻底改变了内容的访问方式,而且使内容的创作民主化。

这与财务有何关系?

金融并没有经历这一系列的革命;确实没有什么可以接近互联网对社会造成的言论自由的程度。充其量,人们可以争辩说,当今大多数交易都是以电子方式进行的。金融基础设施使用互联网进行通信;自 1970 年代以来,执行速度已大大提高——所有陈述都是真实的。然而,金融并没有在最关键的时刻发生转变:新工具、合同和协议的产生。如果今天你想创建一个新的金融合约——例如衍生品、贷款或货币市场工具——祝你好运!简而言之,我认为金融甚至还没有开始就相当于信息革命中的印刷革命阶段!

这听起来很激进,就像暗示僧侣和抄写员以外的人想要创作自己的书籍,或者人们想要拥有自己的网站或创建关于完全随机主题的新网站一样激进。

人们惊呼:“但出版商不应该控制出版的内容,他们是对敏感性的检查!”

其他人重新加入,“如果人们能够发表他们想要的任何内容并为自己选择阅读内容会怎样?”

我认为同样的基本原理适用于金融体系,通过开放新金融市场创建民主化的途径,社会将像过去受益于信息革命那样受益,但这一次,它将发生转变价值、金钱和金融。

还有一件奇怪的事情,特别是关于加密货币:鉴于金融状况令人遗憾,我们不只是试图创造印刷机、电报,甚至电视。我们的目标是直接跳到当今互联网的去中介化和言论自由的水平,不过这次它被应用于金融。

将金钱视为言论的延伸是很自然的,就算你有异议,Citizens United 也深以为然。但是人们不需要最高法院的案例来承认计算机上的信息位是言论,因此,如果您可以将金钱表示为信息位,那么它也是言论。

为什么要这样做?它到底完成了什么?

正如互联网有效地创建了一个平行的信息基础设施,加密技术将建立一个平行的金融基础设施。而且私有区块链不会发生这种情况,就像使内联网演变为互联网的革命一样。

还记得互联网革命之后的情况吗——公司要么是“互联网原生”要么就是线下巨头(出版商、音乐和流媒体/视频/电视)?同样的事情也会在这里发生。老派金融巨头要么不得不适应、支持并最终加入这个平行系统,要么逐渐消失。

这种基础设施将是无国界的、便宜的、快速的,最重要的是,它将让人们交易他们以前从未能够交换的东西,如果这些市场还不存在,它会让他们创造它。

想象一下,它能够开发新的金融市场,在以前,开发这样一个新的金融市场需要高盛设计的价值数百万美元的定制合同,但现在只需点击几下。

这不仅会发生,而且已经存在。不过它碰巧缓慢、昂贵且难以使用,就像 1992 年的互联网一样。快进几年,它将快速、便宜且易于使用。互联网的一个好处是它可以帮助我们更快地构建加密货币,这在网络的早期并不存在。这一切之所以成为可能,是因为区块链的协调和执行成本较低;这一切都将以程序化的方式发生,而不是必须寄希望于一个机构以公平、公开和诚实的方式做事。

我能够做什么?

对于任何金融系统,本质上,您都需要两个核心组件:底层架构和衍生品。

底层架构是现实世界中存在的东西:股票、债券、商品等。衍生品是一种从底层架构的表现中获得其价值的合约。例如,特斯拉股票的衍生品可能会让您有权在未来某天以给定价格购买特斯拉,或者它可能是一项现金结算协议,支付特斯拉当前价格与其当时价格之间的差价。一个月内交易。金融体系中的大部分活动和价值都在衍生品中:如果您可以根据自己的独特和想要的条款(衍生品)进行下注,为什么要购买不精确的东西(底层证券)?

在任何正常运作的金融系统中,这些原语都需要一组工具,例如:

·杠杆 - 能够基本上下注,其中某物上涨一美元,您将获得或损失该数字的倍数

·保证金——能够用你已经拥有的东西借钱,购买更多东西(你可以看到这会很快出错)

·记账单位——比如可以交易的稳定币(比如美元)

·实际交易资产的交易基础设施

·贷款和发行基础设施——发行债务和股权工具(基础设施)。

使用这些核心原语的项目可以分为三类:解决在区块链底层架构的发行上面临的问题,在底层架构上解决衍生品交易问题的,以及在其他所有方面解决衍生品交易问题的。

在每种情况下,加密基础设施都能够适应。

例如,杠杆很容易在合约结构中插入和编码。保证金(和贷款)需要像 Dharma 这样的系统,它使人们能够使用其他加密货币作为抵押来借入加密货币。

对于记账单位而言,获得稳定的加密货币是一项挑战。这不仅仅是将美元代币化那么简单— 存款银行可能会意外冻结账户。更好的方法是创建像 Maker 这样的东西,它正在开发 Dai——一种有实际资产支持的硬通货,也是以太坊区块链上的第一个去中心化稳定币。实际上,稳定币是通过用其他加密资产对系统进行超额抵押来支持的。无论博主如何大肆吹嘘, Dai 的价值仍然是 1 美元,因此保持其挂钩。

至于交换基础设施,0x 是以太坊区块链上去中心化交换消息格式的开放协议。 0x 正在构建大量交换基础设施并开发协议以供交换使用。

今天的区块链社区正在构建托管金融系统必要工具集所需的基础和基础设施。这项技术适用于多边市场。

很少有传统资产

我不相信所有的传统资产都会迁移到区块链上,那些迁移到区块链的资产会受到限制,因为它们经常接触现实世界。

例如,证券型代币是一项伟大的锦上添花的创新,但它们不像上述项目那样是“从0到1”类型的创新。现实世界与区块链之间的互动越多,整个项目就越具有挑战性——使用该技术的安全优势开始消退。

例如,如果代币化的股票所有者丢失了他们的个人密钥,他们可能有权收回股票。然而,随着越来越多的治理层被添加,该协议最终会收敛到华尔街 2.0 数据库,它具有更流畅的后台和更少的公共区块链交互——如果有的话。

这有一些例外,例如Harbor,它试图对现实世界的资产进行代币化,并让它们在以太坊上进行交易。这样做的好处是降低资产证券化成本和更大的全球流动性——后者可能是最大的好处。我认为虽然很难利用这个领域,但是会有少数像 Harbor 这样的玩家占据主导地位,大部分价值将流向被标记化的公司和资产。

对于发行基础债务,Dharma 协议非常适合并且是更加原生的加密技术。对于底层衍生品,你有像 dYdX 这样的项目——一种用于去中心化保证金交易和以太坊代币衍生品的开源协议。为了交易其他一切,甚至是没有链上底层资产的资产,有 Augur——一个去中心化的具有市场预测功能的协议。虽然对大多数现实世界的资产进行代币化最多需要几十年的时间,但一旦区块链扩展并且有良好的法定入口,这些新的金融协议将能够比跟踪模式下的 Model 3 更快地起飞。

除了金融还有什么应用领域?

区块链技术有利于多边市场——尤其是金融。其他真正与金融市场融合的用例包括:文件存储市场,如 Filecoin;计算市场;电子游戏物品市场;命名空间,如 Handshake,定期投注/赌博,如 FunFair;和共享经济协议,如 Origin。这些项目将推动经典的去中介化博弈:剔除现有的营利性公司,并用软件取而代之。随着软件吞噬世界,软件也在吞并软件。

钱呢?

你会注意到我在这里没有涉及太多钱。总的来说,我认为现金和支付是区块链将影响的最后领域之一。但我认为,这也最终会被加密技术所改变。虽然比特币可能会赢得数字黄金,但我认为它不会作为货币成功:它的波动性太大,不是为货币而设计的,并且没有动态的货币政策(这就是为什么黄金被放弃作为一种形式的货币的部分原因)。我认为 Eco有机会实现这一目标:它是迄今为止我见过的唯一一种具有动态货币政策的加密货币,旨在将波动性降至最低,而不与传统货币保持 1-1 挂钩(在我看来,这不足以抵御攻击,除了像 Maker 这样拥有大型抵押支持储备)。任何在常规世界货币中不起作用的东西,我怀疑是否适用于加密货币。任何在普通世界中有效的东西,都可能在加密中有效——这就是 Eco 试图实现的目标。

流动性是最重要的

一个新的金融体系听起来令人兴奋和有希望,但如果没有潜在的流动性,它就毫无用处。什么是流动性?

把它想象成一条流动的水流。干涸的溪流没有用:鱼不能在其中游泳。另一方面,一条充满水的溪流维持着一个小型生态系统。想象一下,您想购买特斯拉股票:如果您尝试购买价值 5,000 美元的股票并且您的订单立即被执行,从您的角度来看,市场是流动的。但是,如果您决定购买价值 5,000 美元的订单,并且您的订单需要一天才能成交,那么说市场流动性不足是完全正确的。为了鼓励流动性,每个市场的交易都需要公平、容易、便宜和快速。目前,基于区块链的金融市场不具备大部分这些特征。因此,在他们这样做之前,我不希望看到太多的流动性或使用量。

任何大喊着“缺乏用户意味着区块链技术毫无用处”的人可能不了解流动性或吸引流动性的东西。如果一样东西要被采用和广泛接受,它需要比现有的体验好 10 倍。在区块链技术中,我们还没有达到这个程度。我将在本文后面讨论这个问题。

流动性的缺乏是一个有约束力的限制。如果人们因为执行速度太慢或太昂贵而无法快速交易和做市,那么这一新的金融体系实际上不可能引导市场。一旦我将在后面讨论的这些问题得到解决,我相信我们将见证在新金融体系采用过程中出现的最剧烈的 S 曲线变化之一。

在加密中引导市场不像构建 Web 2.0 应用程序并通过简单地启动更多服务器来等待大量流量。在这里,如果“服务器”容量(读取:网络吞吐量)不高,您将无法获得任何有意义的流量,因为流动性会产生流动性。如果交易者无法在金融 dApp 上做市,他们就无法增加流动性。

处于开源协议之上的公司

那么,建立在所有这些开源内容之上的公司呢?Fiat on-ramps似乎明显是个可以捕捉价值的明显机会,那么另外还有什么?

我们可以很容易地看到,在这些协议之上,一堆小型 Red Hat 风格的企业蓬勃发展。公司几乎有无限的机会提供增值服务,以非寻租方式获取价值。一些例子包括更容易构建智能合约、提供更安全地编写智能合约的工具、Stripe风格的 KYC/AML 合规性和入职、更好的交换方式、托管解决方案、争议解决和仲裁工具、汇款公司、资产管理工具等。

在传统的公司领域,我相信我们将在中长期内看到基于协议开发的易于使用的界面最重要的价值。我们才刚刚开始看到其中的第一个项目,例如 Veil,该项目旨在在 Augur 之上创建一个衍生品和体育博彩网站。

为什么有人要建立在协议之上的公司而不是传统的中心化公司(旁注:dApp 是新的无马马车,几年后它们将被称为应用程序)?有两个答案:较低的费用和监管优势/分拆。

较低的费用

如果协议设计正确,您将无法通过分叉来降低费用,因为适当的协议不会允许寻租:它们收取最低的费用水平来执行交易,同时这并不会损害网络的安全性。例如,Augur 采用了一种近乎神圣的方法,可以将其描述为亚马逊杰夫·贝佐斯 (Jeff  Bezos) 信条的去中心化版本,“你的利润就是我的 [协议的] 机会。”

因此,从费用水平的角度来看,没有理由不建立在其他东西之上。如果您通过分叉非寻租协议来降低费用,您将牺牲安全性。

例如,如果保护给定网络的成本为 1,000 美元,而矿工或权益持有者仅获得 500 美元的报酬,则可能会滋生恶意行为的动机。而如果他们获得了 1,000 美元的酬劳,那么该网络就兼容了激励与安全性,而且每个人都很高兴。或者,如果您提高费用,您将成为寻租者并让自己脱离中介化。

这就引出了一个问题,“好吧,这些公司将如何赚钱?”

答案是提供有价值且物有所值的服务。以 Augur 用户界面 (UI) 为例,将其托管在 AWS 上并在上面支付 50 bps 的费用不会持久,也不是一种可持续的商业模式。

然而——提供流动性和做市商,或者作为交易者承担风险——总是会得到愿意为流动性付出代价的人的回报。可能会存在竞争,但人们仍然愿意为即时的流动性买单。

我认为这些公司可能看起来更像是Two Sigmas(软件 + 财务经验的结合),而不是谷歌或 Facebook。

监管

第二个优势是从监管的角度来看。我们开始目睹监管合规性的细分。以 Coinbase 为例,如果他们创建和运营比特币(作为一个中心化网络),与他们选择仅在比特币区块链上运行并使用比特币相比,他们将承担更多的合规义务。

在前一种情况下,他们将被描述为比特币的运营商,从而导致巨大的合规义务。请想象一下,如此,它必须处理全球多个匿名用户的资金传输!

相反,他们使用比特币,因此只需要满足客户的 KYC/AML 要求——用户退出和进入 Coinbase 本身。换句话说,这些系统以高度细分的方式划分合规义务。智能合约的许多好处还在于它们可以实现更公平、程序化、透明和开放的市场,在这些市场中,事情以程序化的方式发生,规则被编纂成文,所以它对每个人都公平。

在 150 多个司法管辖区运行合规的交易所是不可能的,但完全有可能出现多个能够遵守各自当地司法管辖区的交易所。

同样,使用 Veil 等其他正在创建的解决方案,您可以对交易对手进行 KYC或者AML,以便在他们运营的国家/地区进行交易或者投注,但可能不必注册为交易所本身(因为以太坊节点会这样做) ,Veil 只是 p2p 交易所的另一个交易者)。不过,如果 Veil 涉足创造市场或匹配订单的业务,情况可能会有所不同,并且用户可能需要注册。无论哪种方式,它们各自地区的Veil都可以启动并提供自己的兼容接口到像 Augur 或 0x 这样的去中心化协议中。

标签: 加密技术 金融系统 智能合约
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